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24直播网11月7日讯 今年9月，曼联公布了2025-26财年的财报，再次向世人发出了不合时宜的警示：英格兰足球史上最具争议的事件之一，至今仍笼罩着这家俱乐部。Theathletic对曼联经营情况进行了解析。

时光回溯到2005年5月。尽管早在当时，众多球迷就已预见到了未来的灾难并引发强烈抗议，格雷泽家族旗下的Red Football Limited最终还是完成了对这家英格兰最富有俱乐部的杠杆收购。在相当长的一段时间里，主帅席位上的天才是掩盖董事会乱象的遮羞布。在弗格森爵士的执教下，尽管利息账单堆积如山，曼联依然斩获了5座联赛冠军。而在他退役后的13年里，球队总共仅收获了5座冠军奖杯。这对于非豪门球队而言或许值得欢呼，但对于曼联来说，却折射出一场令人唏嘘的跌落神坛。

此前，球场上的表现与场外的战绩曾呈反向并行之势，如今却不再如此。曼联已经连续七个赛季陷入亏损；尽管去年的营业收入创下新高，但俱乐部此前拥有的1亿多镑财务优势已荡然无存。

阿夫拉姆·格雷泽近期在面对一群金融家时表示，俱乐部的商业号召力并不依赖于球场上的成功。但残酷的现实是，尽管曼联仍身处世界顶级豪门之列，其赞助收入增长已放缓至龟速，而国内外竞争对手的赞助收益却在大幅攀升。

在大约三十年的时间里，曼联一直是英格兰足球界总收入最高的俱乐部。但上赛季，他们的收入排名已下滑至第五位。债务不仅没有减少反而继续上升，即使在近期进行了大规模裁员降本之后，巨额融资成本依然在拉大赤字。倘若剔除这些融资成本，曼联本可实现盈利。

长久以来，曼联的债务仅仅是2005年那场收购强加给俱乐部的产物。但这一切在2020年底发生了改变。新冠疫情重创了财务状况，迫使俱乐部首次动用了循环信贷额度（RCF）。

自拉特克利夫爵士在近三年前入股成为股东以来，对短期债务的依赖已成为日常运营的一部分，这反映了他所创立并积累财富的化工巨头英力士集团一贯的资金运作风格。

曼联在循环信贷额度（RCF）下的借款上限已提高至4亿镑，其余额的剧烈波动体现了俱乐部利用灵活短期融资的意愿（及迫切需求）。截至2025年底，曼联已在RCF项下提取了2.9亿镑，随后在接下来的六个月内偿还1.8亿镑。随后，曼联在7月和8月又提取了1.2亿镑用于支持夏季转会窗的支出，随后于9月偿还了3000万镑。

在RCF余额起伏不定之际，长期债务近期却单向走高。曼联在6月份对4.25亿美元（约合3.17亿英镑）的高级担保票据进行了再融资，取而代之的是将于2031年6月到期的5.5亿美元（约合4.11亿英镑）新债务。此外，与美国银行签署的一笔原本将于2029年到期的2.25亿美元（约合1.68亿英镑）定期贷款依然存在，但也已被顺延至2031年6月。

结合RCF最新公布的2亿镑已提取借款，曼联目前的总债务规模维持在7.79亿镑左右，达到了历史高点之一。部分舆论转而批评足球行业的财务公平法案（FFP/PSR），认为这些规则允许曼联在背负巨额债务的同时还能持续投入资金引援，这完全是一种逻辑倒置。曼联债务的不公之处在于（其中绝大部分仍与格雷泽的杠杆收购直接相关），它在球场上严重拖累了球队，吸走了数以亿计本可用于其他战术补强或基础设施建设的资金。

这些资金流失如今体现为傲视全英的利息支出，甚至超过了为了筹资兴建震撼人心的新球场而背负巨额借款的热刺和埃弗顿。上赛季，利息支出抽干了高达3680万镑的净现金，另有720万镑用于支付债务发行成本（主要用于上述高级票据的再融资费用）。

曼联上赛季的自由现金流（FCF），即扣除运营成本、资本支出（含转会费）和利息支付后产生的现金，之所以呈现负数，完全是因为他们在6月份花费了6350万镑收购了老特拉福德西北部25英亩的土地。该块土地旨在建造一个容纳10万名观众的新主场，而这无疑需要背负更多的债务。这笔6350万镑的购地款，甚至还不及俱乐部过去两个赛季累计支付的利息费用。

想要缩减利息开支绝非易事。高级借贷规模的扩大和利率的上升，意味着仅这一项债务，曼联每年就需要多支付1340万美元的利息。除非他们能够减少对RCF的依赖，否则每年超过4000万镑的高额利息支出将常态化存在。